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我买了百瑞赢的服务了李超:四大因素逆转股市已进入牛市状态重点关注中特估
:俄乌战争逐渐走向动态均衡,美联储加息也进入尾声,房地产新发展模式进入逐渐明朗化的过程,最后一个是疫后经济已经开始修复。
2、4 个大的不确定因素都出现翻转的时候,实际上股市已经进入一个牛市状态,只是大家感受没那么深刻,还没有形成太强的赚钱效应。
3、要重点关注核心资产就是中特估,当指数起来之后,散户看到赚钱效应有可能就会进来,形成快牛的格局。
4、黄金我们还是比较看好,一个是风险比较多,欧债危机有可能会推动,再加上美元贬值和实际利率下行的预期。
5、从时间节奏上,由于前期AI 整个涨幅确实是最大的,所以四五月份这两个时间点应该是一个震荡格局,有个消化期。
6、地产我们认为除了一二线城市核心区一些豪宅,它可能有点涨的迹象,但总体机会不大。
4 月 17 日,浙商证券首席经济学家李超,在富国基金 4 月投资专场 四月决断,科技创新 or 核心资产? 的策略会上,对 A 股配置方向和风格进行分析和展望。
影响去年股票市场调整的四大宏观因素都已经出现了系统性的逆转,这里包括地缘政治问题、海外流动性问题、房地产问题、疫情问题都冲击了市场。
现在俄乌战争逐渐走向动态均衡,美联储加息也进入尾声,房地产新发展模式进入逐渐明朗化的过程,最后一个是疫后经济已经开始修复。
首先对于俄乌战争,实际上都在看这个战争还能不能打得下去,现在明显消耗过大,双方都打不动了,大概都有和谈意愿,可能进入一个谈谈打打的交错过程,但是对市场其实影响不大。
另外是美联储加息。美国现在企业资产负债表、居民资产负债表都比较健康,美国经济、就业也还可以。所以美联储鲍威尔就想通胀还是下不去,因为美国当前出现了工资和物价的螺旋式上升,就是老百姓要求涨工资,涨完之后继续买东西,物价继续涨,涨完了继续要求涨工资。
对于这种负向循环,他想通过加息的方式抑制,所以美联储就给了一个更强的加息预期,从 25bp 想再加回 50bp,这在历史上从来没发生过,一般加息加的幅度小之后就不加了。
所以在这过程中美国出现了一些金融稳定问题,最典型的就是硅谷银行出现流动性问题,而且开始向其他银行传染。美联储反应还是非常快,上来就说这是系统性风险,我们必须全力支持联邦存款保险公司把风险控制住。所以美联储现在已经是扩表和加息的组合,自己在扭曲,扩表实际上就是解决流动性问题。
越注重系统性风险,出现金融危机的概率越小,反而越注重道德风险,出现金融危机的概率越大。所以联储现在只是有点不甘心,因为通胀还没有完全控制下来,它是加息加扩表,本身的扭曲行为一定会有一个变化,我们认为它迟早会加不动,进入了尾声。
当然还有其他风险,海外的流动性演绎并没有结束,主要就是欧央行现在也比较刚,欧央行的主席拉加德又加息、我买了百瑞赢的服务了又缩表,尤其缩表对金融机构的流动性影响很大,容易出现欧债危机的潜在风险。
对于中国,中期来看,欧洲和美国就停止加息了,实际上停止加息和缩表对中期 A 股是利好。
另外,三低 运行民营企业做不到,所以就进入过渡期。现在过渡期供给端的政策出的差不多了,人民银行的三支箭、十六条这些放松保障房地产企业和金融机构稳健性(的政策)都出完,但需求侧没出完。
从业务经济修复的角度,大家总想找预期差,预期差到底在哪?就是年轻人消费,不管后面是甲流还是疫情反复,年轻人基本上不受影响。这里边年轻人的消费行为值得认线 后现在进入的消费形态叫 Z 世代 ,Z 世代 消费会非常多元化、小众化。
当这 4 个大的不确定因素都出现翻转的时候,实际上股市已经进入一个牛市状态,只是大家感受没那么深刻,还没有形成太强的赚钱效应。
一、二月份大家一起找景气赛道,由于经济本身是一个弱修复态势,实际上是一个比较明显的经济向上和向下的弹性都不足,所以逆周期和顺周期现在还投不了。
所以在这种情况下,市场自发选择了中特估和人工智能 AI 这两个方向,这两个都是靠流动性的,所以大家还是要关注流动性。
对于流动性,过去三年一共积累了 4 万亿的超额储蓄,这需要高度重视的。这个超额储蓄产生的原因并不源自于疫情,主要是经济结构调整带来的,总体在抬升制造业和压低服务业。
当前我们在推动共同富裕帮居民降成本,这些都是帮助大家省钱,比如房子租购并举、在教育上打击教培、在医药上是医药集采,这些实际上都在降成本。降成本之后,在最强制消费里边其实是消费不出去,可选、必选更困难,所以它很难形成消费。
另外就是地产,地产这一块也很难消耗储蓄。所以对于储蓄,大概率是继续储蓄,小概率进入 A 股。要想进入 A 股,它必须得有明显的赚钱效应,目前还不够。而且这个钱如果进来,它肯定是羊群效应进来,不会慢慢进来。
所以要么继续震荡行情,要么形成快牛,这种快牛就是储蓄搬家进来,这里边需要赚钱效应。
刚才提到 4 月决断,我们认为要重点关注核心资产就是中特估。中特估我觉得有很多因素,未来我们会发很多的被动 ETF,甚至国资委可能会改变考核机制,比如市值考核、考核分红等等,这些都是有利于绝对收益资金进去配置的。
如果进去配置,它估值又低,对指数影响要大,当这个指数起来之后,散户看到赚钱效应有可能就会进来,形成快牛的格局。
到这里,股票市场的所有驱动逻辑其实就比较清晰了,这里我大概把大类资产最后再总结一下。
前面提到我们最看好的股票这类资产,它的宏观驱动因素首先不确定因素全部都消除了,第二个市场斜率主要靠流动性推动,流动性推动主要看赚钱效应,赚钱效应就看中特估这个估值能不能拔起来。
当然对于AI 这个方向我们也看好,因为它弹性比较大,所以后边大家要高度关注超额储蓄变量。
第二个就是债券,我们认为利率到二季度基本上是一个接近顶部的位置,可能有情绪的上升,因为经济还在修复没结束,二季度应该是一个经济修复的高点。之后利率可能会震荡下降,但总体利率的变化不大。
反而是在信用上大家要多挖掘,尤其是很多人担心地方债务,越担心它就存在预期差,这时就会出现信用债的投资机会。
地产我们认为除了一二线城市核心区一些豪宅,它可能有点涨的迹象,但总体机会不大。
商品我们认为总体偏震荡,不会有太大的趋势,看天气异常,有没有农产品的机会。
黄金我们还是比较看好,一个是风险比较多,欧债危机有可能会推动,再加上美元贬值和实际利率下行的预期。对于美国的实际利率,只要美国通胀一下行,实际利率就下来了,实际利率和物价这次一定是同上同下,因为去年是同上的,所以今年一定是同下。
只要通胀开始下来,关注这个指标,美债就是大牛市,我买了百瑞赢的服务了因为名义利率等于实际利率加通胀,如果这两个都下来,名义利率就会下很多,如果下很多纳斯达克其实也是个牛市,对着港股也会有系统性的修复,同时黄金形成 2~3 年维度的行情。
如果没有,假设物价就是下不来,这几类资产就都是震荡,所以这几类资产都是高度跟美国的通胀挂钩,这是我们关于后边经济数据的预测。
最后,在未来的投资中,大家还要高度关注中美关系,这是一个非常重要的影响变量,容易对估值形成情绪上的压制,是我们核心需要关注的。
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